乐游棋牌机械设备行业:6月挖机销量同比-6%略超预期 行业同比降幅缩窄

  6 月挖机销量同比-6.2%略超预期,行业同比降幅缩窄2021 年6 月挖机销量23100 台,同比-6.2%,高于此前CME 同比-17%预期。其中国内销量16,965 台,同比-21.9%;出口6,135 台,同比+111.5%。2021 年1-6 月累计销售挖机223,833 台,同比+31.3%;其中国内销售193,700 台,同比+24.3%;出口30,133台,同比+107.4%,出口占比26.6%。6 月行业同比降幅缩窄,海外市场复苏+国产品牌全球化驱动下,出口继续保持同比翻倍以上强劲增长。乐游棋牌

  Q2 增速下滑系月度波动,关注Q3 末行业增速反弹趋势2021 年Q2 以来行业同比增速下滑承压,市场对行业景气是否见顶的判断存在争议。我们对行业后续需求保持乐观,判断Q2 行业增速下滑仅为短期月度波动,其主要原因是Q1 超高销量预支后续需求,此外专项债发行进度缓慢、钢材成本高昂、国内环保督察等,也暂缓施工方开工积极性,2

  021 年5 月小松中国区挖机开工小时数为125.7,同比-14.6%。21 年1-5 月专项债累计发行仅为全年额度32%,低于往年同期45%-60%,下半年专项债发行有望加速,利好基建项目开工。下半年月度波动影响减弱、专项债发行加速、开工恢复正常、乐游棋牌出口增长强劲趋势下,我们预计行业有望重演2019 年走势,Q3 末行业数据有望迎来反弹。

  原材料影响减弱+行业产品提价,盈利端改善或超市场预期行业产品涨价逐步落地,对冲原材料上涨影响。基于钢材等原材料价格上涨、疫情对全球供应链体系的冲击,2021 年初以来工程机械产品代理商、主机厂纷纷宣布涨价。合肥湘元(三一挖机代理商)宣布小挖、中挖分别涨价1 万、2 万元,自2021 年7 月1 日执行。目前工程机械行业回报率仍较高(中小挖平均回收期2-4 年),我们判断下游客户对于产品涨价接受度较好,客户相较价格更加关注下游开工需求,产品提价一定程度对冲成本上涨压力。

  5 月中旬以来钢材价格触顶回落,Q3 毛利率有望改善。2021 年初至7 月6 日,钢材价格涨幅由45%高点回落至20%,加息预期+政策抑制+库存高企,后续反弹动力不足。工程机械企业大多采用平均成本法核算原材料,我们预计Q3 有望看到毛利率企稳回升。考虑到库存、集采及规模效应等,我们预计龙头全年净利率稳中有升。

  维持行业全年增长15%预判,关注低周期波动中强阿尔法即使2021 年7-12 月国内增速降至-20%至-0%,按出口增速+60%至+100%测算,2021 年挖机总销量同比增速为12%-18%。若7-12 月挖机总销量同比增速零增长,对应全年挖机增速16%;仅当7-12 月销量同比增速下滑至-35%以下,全年挖机销量才会开始负增长。基于下半年国内市场反弹+出口旺盛持续判断,我们维持行业全年增速15%预判。展望未来几年,我们预计挖机行业销量增速波动有望维持±10%左右,周期波动较上一轮将大幅弱化,板块价值有望重估。建议关注低周期波动中受益行业集中度提升、全球化推进的强阿尔法。

  【三一重工】中国最具全球竞争力的高端制造龙头之一,看好全球化进程中戴维斯双击的机会。【中联重科】起重机+混凝土机械后周期龙头,土方机械+高机+高端农机贡献新增长极。【徐工机械】汽车起重机龙头,优质资产有望注入增厚体量,混改大幅释放业绩弹性。【恒立液压】国产液压件稀缺龙头,泵阀+非标放量赋力穿越周期。

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